中國(guó)各銀行進(jìn)入2014年后高速起跑，月度新增貸款達(dá)到四年高位，似乎沒(méi)有理會(huì)政府遏制信貸增長(zhǎng)的努力。 中國(guó)各銀行在年初集中放貸是符合慣例的，但即使計(jì)入季節(jié)性因素后，今年1月的放貸數(shù)字仍異常強(qiáng)勁。 上月人民幣新增貸款達(dá)到1.32萬(wàn)億元人民幣（合2180億美元），幾乎達(dá)到12月總數(shù)的三倍，比市場(chǎng)預(yù)期高出2000億元人民幣，而且是自2010年1月以來(lái)最高的月度總數(shù)。 中國(guó)最廣義的新信貸發(fā)放指標(biāo)（包括有“影子銀行”之稱的非銀行金融機(jī)構(gòu)的放貸）也出現(xiàn)飆升。1月中國(guó)的社會(huì)融資總量達(dá)到2.58萬(wàn)億元人民幣，比預(yù)測(cè)高出約25%。 放貸繁榮預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)前景向好，緩解了較高的市場(chǎng)利率會(huì)使企業(yè)得不到融資、拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。 但它加劇了另一方面的擔(dān)憂，即中國(guó)已變得越來(lái)越依賴債務(wù)，而政府難以推動(dòng)銀行和企業(yè)擺脫這種依賴。 “我得到的印象是，天哪，兩個(gè)指標(biāo)（銀行貸款和社會(huì)融資總量）又這么強(qiáng)勁了，”瑞銀(UBS)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示?！拔覀兛梢钥吹?，當(dāng)局收緊政策的力度根本不像有些人擔(dān)心的那么大?！? 中國(guó)央行在過(guò)去一年里逐步引導(dǎo)市場(chǎng)利率上升，導(dǎo)致去年6月和12月先后發(fā)生兩場(chǎng)“錢(qián)荒”（后一次程度較輕），期間銀行相互拆借的利率向兩位數(shù)水平飆升。 許多投資者和分析師此前認(rèn)為，這是一個(gè)跡象，表明中國(guó)的新領(lǐng)導(dǎo)層愿意承受經(jīng)濟(jì)較低增長(zhǎng)的短痛，以換取杠桿率較低、經(jīng)濟(jì)更健康的長(zhǎng)遠(yuǎn)收獲。中國(guó)的總體債務(wù)水平已從2008年占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP) 130%飆升至去年的大約210%，這種增長(zhǎng)已促使國(guó)際貨幣基金組織(IMF)就中國(guó)的金融穩(wěn)定發(fā)出警告。 然而，1月放貸的強(qiáng)勁程度讓這一觀點(diǎn)受到了質(zhì)疑?！艾F(xiàn)在你知道中國(guó)央行并非真的在收緊，”美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)分析師陸挺在一份簡(jiǎn)報(bào)中寫(xiě)道。“央行的政策立場(chǎng)仍是中性的。” 每當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率大幅飆升時(shí)，中國(guó)央行就會(huì)迅速向銀行體系緊急注入資金，以防財(cái)務(wù)問(wèn)題蔓延。這種操作幫助穩(wěn)定了市場(chǎng)利率——盡管利率水平比過(guò)去高了一些。 仔細(xì)看看1月的信貸數(shù)字，能看出一個(gè)潛在的轉(zhuǎn)變，即從影子銀行放貸轉(zhuǎn)向在更大程度上由銀行進(jìn)行表內(nèi)放貸。雖然高于預(yù)期，但上月社會(huì)融資總量與2013年1月的2.54萬(wàn)億元人民幣基本相當(dāng)。 分析師表示，這種轉(zhuǎn)變?nèi)绻掷m(xù)下去，將意味著北京方面試圖控制住不斷增長(zhǎng)的影子金融業(yè)，同時(shí)不對(duì)整體經(jīng)濟(jì)造成過(guò)大損害。 信托公司（中國(guó)最重要的非銀行金融機(jī)構(gòu)，近期接二連三鬧出違約恐慌）的放貸降至1040億元人民幣，為去年同期的一半。 “央行對(duì)影子銀行放貸的收緊，起到了迫使銀行恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)放貸的效果，”瑞穗證券(Mizuho Securities)分析師沈建光表示。中國(guó)央行在近幾個(gè)月采取一系列措施限制影子貸款，使銀行更難將資金轉(zhuǎn)向表外產(chǎn)品。 1月份放貸激增已成了中國(guó)一年一度的“傳統(tǒng)”。由于央行通過(guò)一種粗略的配額制度控制全年放貸，各商業(yè)銀行在年初急于發(fā)放貸款，以爭(zhēng)奪盡可能大的配額。 據(jù)官方媒體報(bào)道，要不是央行在1月最后一周對(duì)各大銀行施壓，要求收斂放貸，該月的放貸數(shù)字本來(lái)會(huì)更加火爆。 來(lái)源：FT中文網(wǎng)