由中國證券市場研究設計中心（SEEC）與和訊網(wǎng)聯(lián)合主辦的財經(jīng)中國2016年會暨第十四屆財經(jīng)風云榜于2017年1月8日上午舉行，本次論壇主題為“改革新起點”。中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求在《2017年中國經(jīng)濟：怎么看？怎么辦？》的圓桌論壇中認為，對于險資進入市場，我們要敞開胸懷，要熱烈歡迎，它是改變中國資本市場投資者結(jié)構(gòu)的最重大的舉措。沒有他們的進入，真的不行的,而且險資也迫切需要良好資產(chǎn)的配置。

我們相當長一段時期是不允許養(yǎng)老金進入市場的，有一句話就是“不能拿養(yǎng)命的錢來進入這個市場”。而美國的市場，有30%左右，甚至更高比例的所謂的養(yǎng)命的錢都在這個市場，而且收益率非常好。從美國全國社?；鹄硎聲馁Y產(chǎn)配置來看，有80%左右的收益是靠配置股票資產(chǎn)，固定收益只有4%左右。有無數(shù)的案例說明配置這個資產(chǎn)是非常好的。但是，我們的觀念和我們的靈魂對這個市場是鄙視的，不允許進入。

必須從思想觀念上、靈魂深處上要觸動他，要推動他，這個市場不是你想當然的，你會發(fā)現(xiàn)它的靈魂深處有一些問題，我們必須從這個角度解決問題，這也是作為學者的責任。

    以下為文字實錄：

中國的資本市場，它受到文化的約束非常大。我們的文化里面，傳導政策和法律的特點。這些軟環(huán)境對中國資本市場的發(fā)展是有約束的。再加上很多人老是思考它是漲，還是跌。我跟紀鵬的教授非常好，他是熱心腸，但是缺了腦子。他天天呼吁這個市場要大漲。我就在思考，他怎么總是呼吁大漲呢？市場漲跌是有規(guī)律的，它受到很多內(nèi)在因素的約束，容不得你要漲就漲，它有一系列客觀的因素在約束。我總是想市場是屬于交易人的共同場所，價格是雙方交易的結(jié)果，像現(xiàn)在就是屬于正常的，你很難說它不正常。中國的資本市場當然在深層次受到一定的約束，不改革是一定沒有出路的。

當然，我們也很難想象要把M2那么巨大的規(guī)模慢慢引入到這個市場，不能直接引入這個市場，需要一整套市場化的機制讓它進入。

先說一系列的市場化機制。主要是指中國資本市場在兩個方面都是有缺陷的。一方面是上市公司本身。上市公司相當多的因素是創(chuàng)新不足。還有我們的稅負太高，企業(yè)的利潤相對較低。所以，我們需要進行政策的調(diào)整和制度的創(chuàng)新，讓他們有自我再生的能力。很多上市公司缺乏這種能力。為什么美國的市場、納斯達克能夠那么蓬勃的發(fā)展？說明企業(yè)有很強的自我創(chuàng)新的能力，這個非常重要。還有一點就是他們的外部環(huán)境是很軟的，而我們的外部環(huán)境比較硬。更為重要的是供給層面，它會使供給質(zhì)量有限。

另外一方面，需求方面受中國文化和法律的約束更大，讓資金進入市場是很困難的。雖然我們現(xiàn)在開始研究21個省市自治區(qū)的養(yǎng)老金要逐步的按比例進入市場，要不超過20%。這是巨大的進步。這在觀念上是很大的沖擊。我們過去從來不認為在市場上掙了錢是光榮的，我經(jīng)常說巴菲特在中國是沒有市場的，他不會受到頂禮膜拜，你在市場上掙了錢，很多人不敢公開講。股市是重要的投資市場，而你掙了錢居然不敢講。我們很多人在開會總結(jié)工作的時候經(jīng)常會加一句話“我沒有股票”。我經(jīng)常就問“你有股票能怎么樣？你沒有股票就很高尚，還是很廉潔？你沒有股票就安全了？”。他的概念就是我沒有股票、我不投資股票，這就是典型的反映。我們的觀念對這個市場完全是曲解的。這個影響很大，本來很多資金通過資產(chǎn)配置是可以進入這個市場的。在發(fā)達的金融市場，金融市場是重要的資產(chǎn)配置市場，而在中國，資本市場成了邊邊角角、遮遮掩掩的地方，這對中國的資本市場是非常深度的約束。

我經(jīng)常說中國大學中沒有一所大學的基金是可以配置股票的，這最典型的。因為他們不敢。他們認為配了這個東西可能就要受處分。在美國，所有大學的基金都要配一只股票，哈佛大學的基金356億，耶魯是290多億億美元。并不是校友捐了這么多錢，而是他們有很好的管理機制，年均收益率在12%-13%。我們沒有任何人敢，是因為文化的約束。沒有這些資金，市場怎么發(fā)展？這些校友基金按道理是可以配置的，也不是財政撥款的資金，但我們還是不敢。這進而會慢慢延伸到對險資的理解。所以，改善中國資本投資者的結(jié)構(gòu)，讓大家自由、合法、體面地進入市場，需要做大量的工作。這個問題不解決，你怎么講也沒用。你不能把老百姓的儲蓄資金變成投資資金進入這個市場。這當然是很主要的，但不是最重要的。最重要的是從文化觀念上突破，重要的是形成配置資本市場的股票這種資產(chǎn)是最正當?shù)?，也是最主要的?/span>

對于險資進入市場，我們要敞開胸懷，要熱烈歡迎，它是改變中國資本市場投資者結(jié)構(gòu)的最重大的舉措。沒有他們的進入，真的不行的,而且險資也迫切需要良好資產(chǎn)的配置。

中國經(jīng)濟進入下行狀態(tài)，我們在進行供給側(cè)的改革，很多人說“脫虛進實”。我理解這句話是有問題的。供給側(cè)改革怎么進實？怎么進去？哪些方面可以進去？中國的行業(yè)有90%都是過剩的，投到哪里去呢？只能慢慢配置一些金融資產(chǎn)。配置金融資產(chǎn)是很好的方法，不要認為資金配置到金融資產(chǎn)是向虛的表現(xiàn)?，F(xiàn)在這種觀念在無形的約束著這個市場，它會用非常冠冕堂皇的語言表達出來。

我們相當長一段時期是不允許養(yǎng)老金進入市場的，有一句話就是“不能拿養(yǎng)命的錢來進入這個市場”。而美國的市場，有30%左右，甚至更高比例的所謂的養(yǎng)命的錢都在這個市場，而且收益率非常好。從美國全國社?；鹄硎聲馁Y產(chǎn)配置來看，有80%左右的收益是靠配置股票資產(chǎn)，固定收益只有4%左右。有無數(shù)的案例說明配置這個資產(chǎn)是非常好的。但是，我們的觀念和我們的靈魂對這個市場是鄙視的，不允許進入。

你必須從思想觀念上、靈魂深處上要觸動他，要推動他。當然，這個時間非常漫長。因為中國文化對中國市場的約束非常大。我曾經(jīng)寫過一篇文章《中國文化和法律對中國資本的約束》，約束非常大。在中國的文化追，商業(yè)銀行能夠蓬勃發(fā)展，是因為中國人的積蓄會存在商業(yè)銀行，商業(yè)銀行非常舒服，也不用主動負債，廉價的負債就可以了。而中國發(fā)展資本市場非常艱難?？墒牵绻袊鴽]有資本市場，中國的現(xiàn)代金融體系不是完整的。紀鵬開始說了正確的一句話，他說“中國資本的發(fā)展對中國現(xiàn)代化的建設至關重要”。這個市場不是你想當然的，你會發(fā)現(xiàn)它的靈魂深處有一些問題，我們必須從這個角度解決問題，這也是作為學者的責任。