在此前國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見》中，提出“眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌”的“四眾”支撐體系，明確“以眾籌促融資”，眾籌成為我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分和國家“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略的重要支撐，而2016年眾籌繼續(xù)成為文化傳媒投融資的風(fēng)口。

文化傳媒類眾籌高速增長

2015年以來，文化傳媒領(lǐng)域眾籌熱潮迭起。據(jù)新元文智—中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺(tái)的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2015年國內(nèi)共完成文化傳媒類眾籌1940起，募資總規(guī)模約9.58億元。單就募資額度而言，9.58億元的募資盤子與A股上市公司動(dòng)輒數(shù)億元的并購難以同日而語，但從發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，無論是股權(quán)眾籌抑或回報(bào)類眾籌都處于高速增長區(qū)間，尤其是股權(quán)眾籌融資模式作為2015年迅速崛起的“黑馬”，成了吸納小額社會(huì)資本進(jìn)入文化傳媒投融資領(lǐng)域的重要入口，在國家大力鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的大背景下，眾籌模式為一些文化創(chuàng)意項(xiàng)目和自媒體項(xiàng)目的發(fā)展早期提供了難得的啟動(dòng)資金，為這些項(xiàng)目伴隨多層次資本市場(chǎng)的不斷完善而逐步成長壯大，繼而登陸新三板、創(chuàng)業(yè)板等融資平臺(tái)創(chuàng)造了可能。

同時(shí)，高達(dá)1792次的融資項(xiàng)目數(shù)也表明這一領(lǐng)域的融資活躍度相當(dāng)高，通過眾籌這一微金融模式可以有效激活散落的休眠的各種資源，有助于促發(fā)新的文化創(chuàng)造力和生產(chǎn)力。

目前文化傳媒領(lǐng)域的眾籌涵蓋了文創(chuàng)作品預(yù)售眾籌、影視眾籌、出版眾籌、新聞眾籌、游戲眾籌等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，每一細(xì)分領(lǐng)域的眾籌依據(jù)標(biāo)的物的屬性特點(diǎn)已各自衍生出不同的眾籌方案和回報(bào)體系。

眾籌融資模式或被廣泛應(yīng)用

首先，以利益聯(lián)結(jié)強(qiáng)化社會(huì)關(guān)系聯(lián)結(jié)，有助于激活閑散社會(huì)資源。就本質(zhì)而言，眾籌以基于契約的利益聯(lián)結(jié)和回報(bào)機(jī)制強(qiáng)化和激活了原有的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，這種微金融領(lǐng)域的創(chuàng)新正與現(xiàn)代傳播技術(shù)的飛速變革一起對(duì)當(dāng)代社會(huì)聯(lián)結(jié)機(jī)制進(jìn)行重塑。尤其是在股權(quán)眾籌模式之下，原本不熟悉的人可以通過眾籌股份和相關(guān)權(quán)益的約定打造股東團(tuán)隊(duì)，股東之間的信用背書和信用疊加進(jìn)而形成社群化組織資源，而基于契約的眾籌利益聯(lián)結(jié)反過來又可以把原來的弱關(guān)系轉(zhuǎn)化成為面向同一利益目標(biāo)的強(qiáng)關(guān)系，以發(fā)展的合力激活附著在每一位眾籌參與個(gè)體背后的能量與資源。

其次，以眾籌凝聚社群，促發(fā)新型的文化消費(fèi)需求。當(dāng)代社會(huì)，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)細(xì)致綿密地滲透到人的各種生產(chǎn)和生活場(chǎng)景之中，進(jìn)而重塑人群聯(lián)結(jié)，形成了各種高度人格化的社群，社會(huì)需求呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性變遷特征，基于線上線下的社群交往需求取代過去單次單品的個(gè)體消費(fèi)性需求成為新的需求衍生點(diǎn)，而以眾籌為手段強(qiáng)化社群黏合本身亦會(huì)衍生出不少新興需求，這一點(diǎn)在文化傳媒領(lǐng)域尤其明顯。因此，對(duì)于眾籌的意義和價(jià)值，應(yīng)置于共享經(jīng)濟(jì)、社群經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)金融崛起的大背景之下來審視。

再次，“籌、投、貸”一體化運(yùn)作有助于解決文化傳媒企業(yè)融資的核心痛點(diǎn)。文化傳媒類項(xiàng)目具有創(chuàng)新性強(qiáng)、成功難以復(fù)制和收入難以預(yù)估的特征，傳統(tǒng)融資方式普遍不青睞這一領(lǐng)域，而且由于受眾迭代和公眾文化消費(fèi)口味的快速變化，文化傳媒類項(xiàng)目從立項(xiàng)、生產(chǎn)到變現(xiàn)面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于文化傳媒產(chǎn)品負(fù)載的意識(shí)形態(tài)屬性，在內(nèi)容審查和播出、上線、公映環(huán)節(jié)還存在政策風(fēng)險(xiǎn)，為更好地分散項(xiàng)目早期的投資風(fēng)險(xiǎn)，在前期引入眾籌模式是一種可行的選擇，立足產(chǎn)品生產(chǎn)、分銷不同階段的融資需求和風(fēng)險(xiǎn)特征，“籌、投、貸”一體的金融模式更適合文化傳媒類項(xiàng)目的催化與孵化。前期的眾籌不僅可以籌集資金、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，而且可以探測(cè)市場(chǎng)偏好程度、引入項(xiàng)目所需的外部資源、打造項(xiàng)目孵化合力。通過眾籌平臺(tái)的檢驗(yàn)，風(fēng)投對(duì)項(xiàng)目可以有更為理性、全面的判斷，也有利于后續(xù)融資環(huán)節(jié)的安排。待后期產(chǎn)品完善或模式成熟，需要下游開發(fā)或規(guī)?；瘮U(kuò)張時(shí)，銀行信貸資金再介入其中，這與銀行系統(tǒng)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)控體系也比較一致。經(jīng)過前期的理論探討，相信未來這一模式會(huì)在文化傳媒領(lǐng)域被廣泛采用。

潛在風(fēng)險(xiǎn)亦需引起重視

首先，我國目前信用制度尚不健全，信息不對(duì)稱嚴(yán)重，投資者缺乏議價(jià)能力和監(jiān)管途徑，欺詐現(xiàn)象屢有發(fā)生。眾籌目前并未納入央行征信系統(tǒng)，項(xiàng)目發(fā)起人可以利用虛假信息進(jìn)行圈錢。同時(shí)，股權(quán)眾籌對(duì)于領(lǐng)投人的資質(zhì)規(guī)定也不明晰，若領(lǐng)投人與項(xiàng)目發(fā)起人共謀，則其他跟投者都面臨著前兩者的道德風(fēng)險(xiǎn)帶來損失的可能。此外，在資金監(jiān)管層面的現(xiàn)實(shí)操作中都還存在漏洞。

其次，眾籌平臺(tái)盈利模式不清晰，生存艱難，影響項(xiàng)目運(yùn)營推廣能力。我國眾籌市場(chǎng)尚處于培育階段，好的項(xiàng)目多朝優(yōu)勢(shì)平臺(tái)集中，優(yōu)勢(shì)平臺(tái)將眾籌作為其整體商業(yè)生態(tài)布局的一環(huán)可以有自身的資源補(bǔ)償機(jī)制，而普通的眾籌平臺(tái)資金不足、運(yùn)營能力欠缺，影響其對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營推廣和后續(xù)跟進(jìn)能力。此外，如果盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)著力不夠，后面潛在的風(fēng)險(xiǎn)自然倍增。

再次，文化傳媒類項(xiàng)目本身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就偏大，加上一哄而上低水平重復(fù)，眾籌回報(bào)難以保障。文化傳媒類眾籌項(xiàng)目多屬小眾，在市場(chǎng)上缺乏明晰的定價(jià)參照系統(tǒng)，其估值往往隨意性比較大，而且市場(chǎng)處在不斷變化過程中，在項(xiàng)目發(fā)展不同階段可能面臨估值模型的整體迭代，尤其在消費(fèi)升級(jí)周期和主流消費(fèi)人群代際更迭期，前面贏得市場(chǎng)成功的產(chǎn)品或模式在新的節(jié)點(diǎn)上未必具備可復(fù)制性，加上某種類型化IP一旦成功，很快類似作品蜂擁而上帶來市場(chǎng)后期飽和，對(duì)IP價(jià)值的過度開發(fā)和公眾文化消費(fèi)潮流熱點(diǎn)的快速轉(zhuǎn)移導(dǎo)致IP生命周期不斷縮短，眾籌回報(bào)難以得到有效保障。此外，文化傳媒產(chǎn)品的意識(shí)形態(tài)屬性與內(nèi)容審查機(jī)制的存在，導(dǎo)致項(xiàng)目中途流產(chǎn)或不能播映的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，這些也都令投資人權(quán)益和回報(bào)得不到有效保護(hù)。

除此之外，文化傳媒類眾籌法律法規(guī)和監(jiān)管體系尚需完善，各方參與者的素養(yǎng)和風(fēng)控意識(shí)都有待提升。我國目前對(duì)眾籌的法律法規(guī)和監(jiān)管體系仍處在不斷完善之中，而文化傳媒類項(xiàng)目眾籌橫跨了內(nèi)容業(yè)務(wù)監(jiān)管和金融創(chuàng)新監(jiān)管兩大領(lǐng)域，存在監(jiān)管真空。2015年股權(quán)眾籌獲得長足發(fā)展，但股權(quán)投資本身是一個(gè)專業(yè)性和風(fēng)險(xiǎn)性都很高的領(lǐng)域，普通公眾并不具備相關(guān)的背景知識(shí)和風(fēng)控意識(shí)，在成功項(xiàng)目的示范效應(yīng)帶動(dòng)下盲目跟風(fēng)進(jìn)入，一旦中途或后期出現(xiàn)問題，處理不當(dāng)就可能釀成輿情事件或公共事件。不僅是眾籌投資人，包括一哄而上的眾籌平臺(tái)的運(yùn)營人員素質(zhì)也參差不齊，沒有足夠的能力對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。

近年來，文化傳媒板塊的投融資模式創(chuàng)新層出不窮，金融資本的涌入推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展，整個(gè)文化傳媒板塊在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異。同時(shí)，我們也要清醒地意識(shí)到，文化傳媒板塊投融資的發(fā)展難以脫離中國資本市場(chǎng)整體發(fā)展階段和格局而獨(dú)善其身，2015年夏季以來，中國股市大幅震蕩，上半年的一些高估值泡沫破裂，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)萎靡直接沖擊一級(jí)和一級(jí)半市場(chǎng)的資本運(yùn)作，對(duì)于文化傳媒創(chuàng)投板塊的健康快速發(fā)展形成一定制約。文化傳媒產(chǎn)品受公眾文化消費(fèi)偏好快速迭代的影響，在市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)上存在較大的不確定性，而其所負(fù)載的意識(shí)形態(tài)屬性特征又面臨著內(nèi)容審查和播出、公映環(huán)節(jié)的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們不能為短期的繁榮而欣欣然，風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)估和防范應(yīng)成為當(dāng)下傳媒投資的關(guān)注重點(diǎn)。 

作者：陳端