來自波士頓咨詢的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2014年中國個(gè)人消費(fèi)貸款有7.5萬億元，2018年會(huì)達(dá)到17萬億，3-4年里有10萬億的增長。 

波士頓的這個(gè)數(shù)據(jù)，講的應(yīng)該是廣義上的消費(fèi)金融，其中不僅僅是“花唄”“京東白條”或者P2P那些借1000用3天的借款需求，而是跟消費(fèi)者相關(guān)的所有金融行為——不管是買車、買房，教育、醫(yī)療、裝修，甚至高中生分24期買個(gè)Iphone——都包含在內(nèi)。

這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，而且在3年增長10萬億，并非不可能。

17年以前，我還在美國Capital One信用卡公司從事消費(fèi)金融的工作，做風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略分析、信用風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)分析，后來也做些營銷、市場(chǎng)方面的工作。那會(huì)兒中國的金融機(jī)構(gòu)流行給大眾講這樣一個(gè)故事：美國老太太25歲就借錢買了大房子，30年后還完了；中國老太太25歲開始存錢，30年后攢夠了才住上房子。

這應(yīng)該算是消費(fèi)金融在中國的開端，十幾年后買房都會(huì)去借錢，2015年上半年房貸超萬億達(dá)到歷史新高。萬億房貸成了消費(fèi)金融的主體。但這個(gè)結(jié)構(gòu)是不合理的，在歐美、日韓、甚至是臺(tái)灣，消費(fèi)金融占銀行業(yè)的比重將近30%，更多是用來買車、旅游、教育、醫(yī)療、娛樂等方面各式各樣的消費(fèi)。消費(fèi)貸款的發(fā)展空間還很巨大，而且，下一步，我們可以走得更快。 

首先，現(xiàn)在政策是支持的，這一點(diǎn)很關(guān)鍵。大家都知道，中國的大學(xué)生可以扛槍打仗、可以結(jié)婚生子，但不能申請(qǐng)信用卡。一開始是可以的，后來有幾個(gè)學(xué)生過度負(fù)債，銀監(jiān)會(huì)就禁止了，但如今銀行不能做的事情，京東在做，上千個(gè)小貸公司都在做。如果某一個(gè)產(chǎn)品99.99%的人是受益者，只有不到1%的人運(yùn)用不當(dāng)受了害，那是應(yīng)該繼續(xù)推廣，還是直接停掉？監(jiān)管的態(tài)度對(duì)于消費(fèi)金融的推進(jìn)十分重要，因?yàn)橄M(fèi)金融在推廣的途中上肯定會(huì)遭遇這樣那樣的問題。目前看，監(jiān)管的表態(tài)是最大的利好。 

民眾的金融需求也在慢慢覺醒。如今，不僅僅是消費(fèi)金融公司，一些小額信貸公司、P2P、銀行，還有京東、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，甚至是一些傳統(tǒng)的實(shí)體企業(yè)都將消費(fèi)金融看做是公司下一個(gè)發(fā)展方向。有牌照的、沒牌照的、傳統(tǒng)的、互聯(lián)網(wǎng)的、野蠻人、文明人都來了，市場(chǎng)必定是百家爭(zhēng)鳴、百花齊放。充分的競(jìng)爭(zhēng)，不僅會(huì)激勵(lì)出更多的創(chuàng)新，在市場(chǎng)推廣上也會(huì)形成積累效果——民眾會(huì)從方方面面得到消費(fèi)金融方面的啟蒙教育，還能獲得非常優(yōu)惠的體驗(yàn)機(jī)會(huì)。競(jìng)爭(zhēng)中，金融資源和場(chǎng)景資源會(huì)充分結(jié)合，也會(huì)促進(jìn)消費(fèi)金融的增長。 

還有一個(gè)好消息是央行去年已經(jīng)放行八家民營機(jī)構(gòu)涉足個(gè)人征信。實(shí)際上，中國的征信已經(jīng)11年了，但央行的征信系統(tǒng)只能覆蓋到3.4億人，仍有75%的成人是空白。民營公司的加入，對(duì)于提高征信數(shù)據(jù)的覆蓋率、準(zhǔn)確性作用積極。

回看美國的征信行業(yè)、消費(fèi)金融行業(yè)的騰飛是綁在一起，彼時(shí)美國80年代中期利率市場(chǎng)化，包括鼓勵(lì)金融創(chuàng)新為這一騰飛書寫了大環(huán)境。這與中國目前的金融環(huán)境類似，所以中國即將迎來消費(fèi)金融行業(yè)的黃金十年。

商業(yè)銀行有很好的優(yōu)勢(shì)，他們的品牌價(jià)值高、資金成本低、分銷渠道廣。但就像大象一樣，銀行面對(duì)更嚴(yán)格的監(jiān)管制約，風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低。我最近讀了很多中國銀行的財(cái)報(bào)，中國信用卡中心平均的壞帳率是1個(gè)點(diǎn)左右，最差的銀行也就2個(gè)點(diǎn)。做消費(fèi)金融，2個(gè)點(diǎn)的壞帳領(lǐng)導(dǎo)就有意見了，資本市場(chǎng)對(duì)銀行就懲罰了。你們知道美國的消費(fèi)金融公司壞帳平均是百分之幾嗎？3%、4%、5%，如果經(jīng)濟(jì)不好，甚至到了10%，這個(gè)理念就很不一樣。實(shí)際上，3%、5%甚至10%的壞帳，風(fēng)控做得好，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)合理都是可以盈利的。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的消費(fèi)金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是你沒有風(fēng)險(xiǎn)。

第二，我看好信用卡中心。最近，中信銀行就把它的卡中心分拆、獨(dú)立，以后可能會(huì)獨(dú)立上市。中信是個(gè)上市公司，如果把它的卡中心單獨(dú)拆出來，獨(dú)立運(yùn)營，它的估值立乘1.5倍到2倍。我的前雇主Capital One，曾經(jīng)就是美國一個(gè)小州立銀行的卡中心，后來成了美國最大的消費(fèi)金融公司。信用卡中心獨(dú)立出來后，面臨的限制會(huì)更少，對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)也能夠更加靈活。

第三塊就是一些民營金融公司的天下了。我們看到很多公司都在行動(dòng)，這也將成為消費(fèi)金融最主要的創(chuàng)新基地，估值成長最快的地方。

如果3年內(nèi)，消費(fèi)金融的體量能增長10萬億，那么其中將會(huì)有不下10個(gè)千億估值公司誕生。

作者：葉大清