2016年首個(gè)交易日A股以大跌熔斷后收盤(pán)，市場(chǎng)對(duì)大跌的原因存有諸多猜想，其中包括注冊(cè)制預(yù)期下引發(fā)的估值重構(gòu)。在低利率和注冊(cè)制的夾板下，A股市場(chǎng)又將迎來(lái)幾許變化?

“夾板”行情如何演繹?

對(duì)于A股今年首個(gè)交易日的暴跌，市場(chǎng)反莫衷一是，一部分觀點(diǎn)會(huì)做類(lèi)比和聯(lián)想，一部分觀點(diǎn)則快速的尋找誘因和理由。然而不同市場(chǎng)觀點(diǎn)的背后，市場(chǎng)的預(yù)期卻極為趨同：類(lèi)似的暴跌是否會(huì)持續(xù)?繼續(xù)下跌的可能和空間還有多少?

對(duì)于A股年初波動(dòng)將加劇，此前市場(chǎng)已有預(yù)期;多重不確定性疊加，被視為是直接的誘因。

國(guó)金證券策略分析師李立峰此前就表示，救市階段的減持禁令到期在即，亟待后續(xù)政策及時(shí)對(duì)沖;市場(chǎng)之前預(yù)期的1月份新股發(fā)行將處于真空期的假設(shè)也被證偽，極有可能造成本月市場(chǎng)波動(dòng)加大，個(gè)股分化也會(huì)更加明顯。

除了減持禁令的不確定預(yù)期之外，興業(yè)證券策略分析師張憶東還認(rèn)為，歲末年初資金做賬回表壓力，以及年末排名考核過(guò)前后公募基金為代表的機(jī)構(gòu)者調(diào)倉(cāng)引發(fā)的波動(dòng)，也是影響投資者預(yù)期的不確定性因素。

“這是多種因素疊加的結(jié)果。目前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、人民幣貶值預(yù)期加劇，股東減持禁令期間已有一定浮盈，有兌現(xiàn)的可能和沖動(dòng);基金也存在年底排名存有減倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)的需求，市場(chǎng)還要面對(duì)熔斷機(jī)制推出時(shí)的心理恐慌、對(duì)流動(dòng)性的隱憂等?！币晃凰侥既耸空J(rèn)為，周一的大跌并不具有持續(xù)性，次日大盤(pán)可能低開(kāi)向上修復(fù)，且今天很多個(gè)股其實(shí)是受到整體暴跌行情的帶動(dòng)而下跌，并不是個(gè)股本身因素造成的。

“不宜過(guò)度恐慌”成為市場(chǎng)觀點(diǎn)面對(duì)首日暴跌的主要措辭，但面對(duì)中期行情走勢(shì)，影響更為深遠(yuǎn)的A股估值結(jié)構(gòu)性調(diào)整已在所難免。其中，在注冊(cè)制提速的刺激下，曾備受資金熱寵的題材股、小市值標(biāo)的、殼價(jià)值標(biāo)的等，在可能的估值回調(diào)中或首當(dāng)其沖，率先被市場(chǎng)拋棄。

上海樸信投資管理有限公司合伙人朱昆鵬也表示，未來(lái)上市條件放寬后，新興業(yè)態(tài)信息披露完整的話就可以上市，A股市場(chǎng)將增加新興產(chǎn)業(yè)的上市資源，這意味著，A股市場(chǎng)部分個(gè)股的稀缺性將下降。

基金經(jīng)理馮耀東就對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，投資者需要尊重市場(chǎng)，應(yīng)更多的關(guān)注公司的基本面和真實(shí)價(jià)值，如凈資產(chǎn)、未來(lái)幾年現(xiàn)金流折現(xiàn)情況，及未來(lái)經(jīng)營(yíng)模式會(huì)否突變等?！笆袌?chǎng)將更多引導(dǎo)投資者向這些方面去考慮，而不僅僅是因?yàn)槟承┵Y金介入而去投資。”馮耀東說(shuō)。

此外，當(dāng)前利率持續(xù)下行、“資產(chǎn)配置荒”仍未有效緩解，去年下半年以來(lái)險(xiǎn)資頻繁舉牌上市公司，除了為資本市場(chǎng)增加新的話題和題材外，更新辟出資產(chǎn)配置的另一條蹊徑。

“保險(xiǎn)公司舉牌上市公司目的并不簡(jiǎn)單在于提高賬面收益率，更重要的在于看中銀行、地產(chǎn)公司相對(duì)較高的股息率，以及未來(lái)通過(guò)施加影響提高其分紅率、在償二代下改善償付能力等。”國(guó)泰君安分析師就對(duì)此表示。

從險(xiǎn)資舉牌的上市公司特點(diǎn)來(lái)看，其投資偏好更為突顯。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年下半年以來(lái)已有近30家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，主要涵蓋地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)零售等行業(yè)，被舉牌的公司共同點(diǎn)包括低估值藍(lán)籌、股權(quán)分散、有穩(wěn)定的資本回報(bào)率和分紅、有良好的現(xiàn)金流等。

此外，由于年中股市劇烈波動(dòng)產(chǎn)生大量超低估值的標(biāo)的，也被視為是去年舉牌潮的重要環(huán)境因素。市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，險(xiǎn)資的舉牌仍將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)催化藍(lán)籌行情，甚至繼續(xù)演化為風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。

“猴市”行情如何應(yīng)對(duì)

避免高估板塊及個(gè)股，挖掘價(jià)值洼地，已在歲末年初的市場(chǎng)多方觀點(diǎn)中多有體現(xiàn)。

“最新公布的PMI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速仍要面臨一定的挑戰(zhàn)，在這種大環(huán)境下，部分創(chuàng)業(yè)板和中小板個(gè)股還那么貴，未來(lái)將大跌是可預(yù)見(jiàn)的，泡沫必須要出清，股市才會(huì)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)才能走好?！币患彝顿Y機(jī)構(gòu)首席投資策略分析師就強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

銀河證券首席策略分析師孫建波也認(rèn)為，去年中股市的異常波動(dòng)，正是股市透支了太久的未來(lái)、透支了遙遠(yuǎn)未來(lái)的轉(zhuǎn)型成功。“對(duì)于很多上市公司來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年的互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型，并不是迎來(lái)收獲期，而是在接下來(lái)的幾年里逐步被證偽。跌下來(lái)，等待傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)破滅、等待要素價(jià)格全面崩潰，才能有廉價(jià)的基礎(chǔ)設(shè)施，為新的企業(yè)家所用，推動(dòng)新一輪繁榮?！?/span>

在去年12月中下旬，針對(duì)估值數(shù)據(jù)的券商跟蹤統(tǒng)計(jì)顯示，主要指數(shù)股指出現(xiàn)全面回升，而不同風(fēng)格的指數(shù)估值亦全面提升，多個(gè)行業(yè)板塊的相對(duì)估值程度較大。從量化統(tǒng)計(jì)來(lái)看，金融股估值基本處于均值水平，但目前石油、有色、鋼鐵、輕工、機(jī)械、國(guó)防軍工、通信、計(jì)算機(jī)高估程度較大，其中尤以輕工和計(jì)算機(jī)行業(yè)估值偏離度最高。

在招商證券看來(lái)，近年來(lái)股票投資收益越來(lái)越多的是因?yàn)楣乐堤嵘?，業(yè)績(jī)?cè)诠蓛r(jià)上漲當(dāng)中的貢獻(xiàn)越來(lái)越弱。

市場(chǎng)主題輪流炒作，但泡沫最終會(huì)破碎，回歸基本面將成一些行業(yè)的投資邏輯。華泰證券行業(yè)分析師許娟建議，開(kāi)年布局基本面改善的低估值轉(zhuǎn)型標(biāo)的，以及景氣子行業(yè)中基本面扎實(shí)的龍頭公司。布局低估值醫(yī)藥股也成為多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，其中東北證券最新研報(bào)指出，建議長(zhǎng)期關(guān)注成長(zhǎng)性較好、估值相對(duì)較低滯漲的小白馬企業(yè)?！?/span>